No es la hora de los grandes bancos
El impacto de la crisis 'subprime' se ha reflejado en las cuentas de los grandes grupos financieros
15/10/2007
El impacto «subprime» ha comenzado a notarse en las cuentas de los grandes bancos
internacionales. En bolsa, la incertidumbre que crea no conocer el alcance real de la
crisis del crédito obliga a mantenerse cautos. A corto plazo, es probable que se mantengan
los recortes en el sectorI
Patricia Pérez Zaragoza
Invertiría en un sector que ha comenzado a registrar una caída en sus beneficios, que ha
anunciado últimamente despidos, reorganizaciones en sus cúpulas directivas y, lo que es
más importante, que se sitúa en el centro de la diana de una crisis crediticia de la que
todavía no se conoce su alcance real?
La respuesta más lógica es, como poco, mostrarse prudentes. Y esa es la recomendación
que está inundando los mercados acerca del sector bancario estadounidense y europeo.
En los últimos días, varios de los grandes bancos mundiales, como UBS, Citi o Credit
Suisse han confirmado que, de uno u otro modo, se están viendo afectados por el episodio
de las hipotecas «subprime»: Citigroup prevé recortar su beneficio neto un 60 por ciento
en el tercer trimestre; el suizo UBS calcula pérdidas de entre 300 y 500 millones de
euros, mientras que su principal rival, Credit Suisse, estima una caída de su ganancia
neta del 20 por ciento.
En el mercado, el sector ha sufrido un fuerte castigo en los meses de julio y agosto.
El índice sectorial americano de entidades financieras (American Express Financial
Select Sector Index) ha caído un 10 por ciento en esos dos meses. En paralelo, el
índice sectorial europeo se ha dejado un 7 por ciento (ver gráficos en página
siguiente). En el mercado, muchos confían en que la situación se normalice en
el corto plazo y que los bancos puedan recuperar los niveles de actividad de los
últimos años, cuando registraron beneficios récord.
Pese a todo, son muchos los que recomiendan cautela frente al sector financiero.
La fuerte volatilidad y los recortes pueden continuar en el corto plazo, sobre
todo entre la gran banca de inversión, que puede resultar más perjudicada de
la crisis actual.
Cautela ante el sistema financiero
Nagore Díaz, analista de Norbolsa, estima que, de momento, la mejor recomendación
que se puede dar sobre el sector bancario estadounidense, europeo y también español
es mantener la cautela. «La situación es incierta, con lo que nos mostraríamos m
uy prudentes. Existe un cierto nerviosismo por el tema de la liquidez del sector
bancario. Una buena recomendación es esperar un poco», apunta. Con todo, conviene
analizar detenidamente el impacto de la crisis en cada una de las entidades y
cuál puede ser su repercusión en bolsa a corto y medio plazo:
Citigroup: La menor actividad en renta fija y la subida de los costes del
crédito al consumo justifican, según el consejero delegado de esta entidad,
Charles Prince, el «profit warning» (revisión a la baja en las previsiones
de beneficios) que ha lanzado hace sólo unos días. En bolsa, las recomendaciones
de compra sobre Citi se han reducido en las últimas semanas. Mientras hace tres
meses, once casas de análisis aconsejaban comprar títulos, en el último mes,
sólo seis mantienen su apuesta, según datos de Bloomberg. Su PER, sin embargo,
es bajo (de 10,61 veces) y su diversificación permite pensar en un impacto de
la crisis limitado.
Lehman Brothers: Este banco de inversión, que registró beneficios históricos
en 2006, fue el primero de Wall Street en anunciar el cierre de su división
de créditos hipotecarios de alto riesgo (BNC Mortgage) a causa de la crisis
que atraviesa el sector. 1.200 despidos y una reestructuración de su área de
negocio hipotecario han sido los siguientes pasos que ha dado la entidad,
un proceso que le costará cerca de 20 millones de dólares. En el tercer
trimestre del año, su beneficio neto ya se ha reducido un 3 por ciento.
A corto plazo, la incertidumbre pesa sobre el banco. Pese a todo, la
recomendación más extendida entre los expertos bursátiles es la de mantener
en cartera. Su PER, de hecho, es uno de los más bajos del sector: de 8,71
veces.
Bear Stearns: La pérdida de atractivo del mercado de titulizaciones,
en el que está especializado este banco de inversión, le ha pasado
factura. En el tercer trimestre redujo su beneficio neto un 61 por
ciento respecto al mismo periodo del año anterior. Su filial de
inversiones en inmovilizado facturó un 88 por ciento menos por las
condiciones en los mercados hipotecario de crédito y el incremento del
riesgo, lo que llevó una bajada del valor de los activos. Sus perspectivas
en bolsa no son muy positivas, por su fuerte vinculación al negocio de
banca de inversión.
Merrill Lynch: También ha confirmado que su tercer trimestre será
complicado y ha anunciado despidos en su filial hipotecaria de alto
riesgo. Sin embargo, este año ha registrado una dura caída en bolsa
(se deja casi un 20 por ciento desde enero), injustificada según
numerosos expertos. Es uno de los bancos con mejores recomendaciones
para el medio plazo.
UBS: el banco suizo calcula una devaluación de 2.390 millones de euros
en sus bonos «subprime», y por primera vez desde 1998 prevé entrar en
pérdidas en el tercer trimestre del año. La causa está en la mala
evolución de su filial FIRC, dedicada a la banca de inversión, que
cuenta con títulos invertidos en el mercado hipotecario de riesgo
en Estados Unidos. En los últimos dos meses varias casas de análisis
han reducido su recomendación sobre el valor, desde comprar a
mantener. Los expertos de Société Générale fijan su precio objetivo
en 62 francos suizos, lo que contrasta con su cotización actual
(67,25 francos suizos a cierre del 2 de octubre).
Credit Suisse: Las actividades de inversión y de gestión de activos
de este banco suizo también se han visto afectadas por el
empeoramiento de las condiciones del mercado de crédito. Sin
embargo, se trata de un banco con una diversificación muy amplia.
A corto, conviene esperar aunque se prevé que el impacto será
limitado.
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